社会责任投资关乎企业可持续发展

2010年夏天，一场暴雨冲毁了紫金矿业的蓄水池，造成池中蓄积工业废水泄漏、当地大量河鱼死亡，紫金矿业的股价直线下滑了12%.

　　2011年底，蒙牛在四川一个分厂生产的罐装牛奶中发现了可致癌的黄曲霉素，其股价大幅下跌31%.

　　2012年，媒体报道称发现酒鬼酒中含有塑化剂，后者股价直线下跌50%……

　　“一家企业要实现股东利益最大化，必须还要考虑到其他相关者的利益，否则企业自身的利益也会受到重挫。”中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌说。

　　在分工高度细化、相关方利益结合紧密的今天，关注社会责任投资，对企业的长期可持续发展意义非同一般。

　　CSR做得好利润好

　　在总结了18篇关于社会责任的研究后，德意志银行发表了一篇概论性报告，称社会责任做得越好的企业，其市场表现、所得利润均好于其他企业，即“Doing Well For Doing Good”。

　　这些研究普遍采用ESG模型来衡量企业的社会责任，E代表环境（Environment），S意即社会（Society），G就是公司治理（Governance）。

　　其中14篇研究惊人一致地发现，ESG分数越高的企业，其融资成本越低。此外，有15篇研究的研究结果表明，如果一家公司越注重社会责任、ESG得分越高，其股票市场上的表现也会相应较好、股票的回报率也越高。

　　除此之外，大部分研究都表明，如果一家企业的社会责任分数越高，其会计绩效也就越高。

　　芮萌对此总结说，“Doing Well for Doing Good，一个企业注重它的社会责任，一方面可能会增加企业的社会成本，但同时也会为企业带来很多正面的作用。”

　　社会责任与股票价格高关联度

　　如果有一家对冲基金，其主要投资对象是在A股或香港上市的中国企业，那如何根据会计报表以外的信息来判断这家公司的好坏？

　　这是芮萌的学生对他提出的问题，而他的答案是，看这家企业的社会责任做得如何，因为前者与公司的股票价值有很高的关联度。

　　芮萌和他的研究团队对市场上存在的几大与社会责任相关的指数进行了分析，其中包括上证可持续发展产业主题指数、泰达环保指数、CSR兴业社会责任指数等等。

　　从公开数据分析看，从2010年1月到2013年3月4日，这几大指数在不同的时间段都跑赢了沪深300指数，表现均优于大盘。这一结果在今年尤其明显。

　　除此之外，碳信息披露项目在对企业的碳排放情况和股东回报做对比研究时，研究表明，从2005年1月到2011年5月，标准普尔500指数的总回报率为43%.而碳排放披露比较好的公司在这段期间的回报率达82%，高出标准普尔500指数近一半。

　　芮萌指出，这些数据都直接印证了企业社会责任和股价和股东价值之间有很明显的相关关系。

　　“学生为什么找我（做分析）？因为他关心的是如何可以通过研究找出一些投资的策略。所以一个企业的社会责任好坏，可以帮助投资者预测这家公司未来股价的走势。”芮萌说。

　　社会责任关乎企业融资

　　2012年发表在Strategic management journal上的一篇研究指出，企业的社会责任与盈利增长密切相关。当一家公司的社会责任指数越高，它的企业会计盈余能力就越好，盈利增长也越明显。

　　芮萌指出，企业履行社会责任，也关乎其融资的好坏与成败。

　　其一，企业履行社会责任的情况与获得资金的难易程度不无关系。具有更好社会责任绩效的公司更容易融资、受到的融资约束也越小。究其原因，主要是公司的社会责任可以降低代理成本，可以提高利益相关者的参与，从而降低信息不对称、提高透明度。

　　其二，企业履行社会责任有助于推进企业IPO的进程。芮萌表示，过去几年有9家公司因为环评报告没有通过上市失败；归真堂IPO因活熊取胆汁报告而终止，对于企业来说，就是敲响了社会责任的警钟。

　　其三，如果一个企业不注重社会责任，它从银行贷款的成本和难度有可能会增加。

　　其中一个案例是，在项目融资中采纳赤道原则的银行被称为“赤道银行”，这项准则要求金融机构在向一个项目投资时，要对该项目可能对环境和社会的影响进行综合评估，并且利用金融杠杆促进该项目在环境保护以及周围社会和谐发展方面发挥积极作用。

　　有评价说，赤道原则对于负责的银行业来说犹如一个重要的里程碑，它第一次把项目融资中模糊的环境和社会标准明确化、具体化，使整个银行业的环境与社会标准得到了基本统一，有利于平整游戏场地，也有利于形成良性循环，提升整个行业的道德水准；对单个的银行来说，接受赤道原则有利于获取或维持好的声誉，保护市场份额，也有利于良好的公司治理和对金融风险科学、准确的评估，同时也能减少项目的政治风险；对于整个社会来说，可以使环境与社会可持续发展战略落到实处，赤道银行客观上成为保护环境与社会的私家代理人，通过发挥金融在和谐社会建设中的核心作用，可以使人与自然、人与社会、人与人等达到真正的和谐。